SSAB:s aktie har drabbats hårt på börsen efter att DNB Markets sänkte sin rekommendation från "köp" till "behåll" och samtidigt reducerade riktkursen från 85 till 55 kronor. Sedan årets början har aktien tappat cirka 35,88 procent av sitt värde, vilket speglar marknadens oro kring bolagets framtidsutsikter.
Den kraftiga kursnedgången kan direkt kopplas till flera faktorer som DNB Markets lyfter fram i sin analys. Analytikerna har justerat ned sina estimat för SSAB:s EBITDA-resultat med omkring 10 procent för helåret 2024 och 5 procent för 2025. Detta baseras på svagare resultat under tredje kvartalet, där det operativa resultatet landade på 1,248 miljoner kronor, jämfört med 4,371 miljoner kronor samma period föregående år.
Särskilt oroande för marknaden är den låga P/E-värderingen som nu ligger kring:
Den pressade värderingen reflekterar marknadens skepsis mot SSAB:s stora transformationsinvesteringar, särskilt den omfattande satsningen i Luleå som beräknas kosta cirka 50 miljarder kronor. Trots att DNB Markets bedömer att investeringen kommer vara värdeskapande på lång sikt, ser analytikerna en risk att den kan begränsa aktiens uppsida på kort sikt.
Under det senaste kvartalet har SSAB:s olika affärsområden visat varierande resultat. SSAB Special Steels har upprätthållit en stark Ebit-marginal på 18 procent, medan SSAB Americas och SSAB Europe har presterat betydligt svagare med marginaler på 2 procent respektive en förlust. Denna divergens i lönsamhet mellan divisionerna har bidragit till marknadens osäkerhet kring bolagets framtida utveckling.
Den globala stålmarknaden befinner sig i en utmanande fas, vilket tydligt återspeglas i SSAB:s senaste resultat. Bolagets operativa resultat för tredje kvartalet 2024 landade på 1,248 miljoner kronor, en markant minskning från samma period föregående år. Detta reflekterar de strukturella förändringar som stålbranschen genomgår, särskilt i övergången mot mer hållbar produktion.
SSAB har lyckats bibehålla en stark position inom specialstålsegmentet, vilket bekräftas av en imponerande Ebit-marginal på 18 procent för SSAB Special Steels under tredje kvartalet. Detta står i stark kontrast till övriga affärsområden, där SSAB Americas och SSAB Europe uppvisar betydligt svagare resultat med marginaler på 2 procent respektive förlust.
Den globala stålmarknaden präglas av flera viktiga trender:
SSAB:s strategiska position stärks av bolagets satsning på fossilfri ståltillverkning, där investeringen i Luleå representerar ett avgörande steg. Trots att denna satsning möter kritik från vissa marknadsaktörer, bedömer branschexperter att den långsiktiga konkurrenspositionen kan stärkas genom denna transformation, särskilt när efterfrågan på fossilfritt stål förväntas öka.
SSAB:s planerade investering i Luleå representerar en av de största industrisatsningarna i svensk historia. Projektet, som uppskattas kosta 4,5 miljarder euro (cirka 50 miljarder kronor), syftar till att etablera en helt fossilfri stålproduktion. Detta är en avgörande del i företagets strategiska omställning, trots att investeringen har mött blandade reaktioner från marknaden.
Den nya anläggningen i Luleå kommer att bestå av två elektriska bågugnar och avancerad sekundär metallurgi. Enligt SSAB:s egna beräkningar kommer den årliga produktionskapaciteten att uppgå till 2,5 miljoner ton stål, där råmaterialet består av en kombination av fossilfritt svampjärn och återvunnet skrot.
Trots den initiala investeringskostnaden förväntas anläggningen generera betydande ekonomiska fördelar:
DNB Markets bedömer att investeringen kommer att vara värdeskapande på lång sikt, men ser samtidigt risker på kort sikt. Detta återspeglas i deras sänkta rekommendation och riktkurs. Projektet förväntas starta produktionen i slutet av 2028, med full kapacitet uppnådd ett år senare, förutsatt att miljötillstånd erhålls som planerat under 2024.
Investeringen kommer att reducera Sveriges totala CO2-utsläpp med 7 procent, utöver de 3 procent som redan planeras genom omvandlingen av Oxelösund-verket. Detta positionerar SSAB som en ledande aktör inom hållbar stålproduktion, men marknadens kortsiktiga skepsis kvarstår kring de omfattande kostnaderna och implementeringsrisker.
SSAB:s finansiella ställning har genomgått betydande förändringar under 2024, vilket återspeglas i flera viktiga nyckeltal. Det operativa resultatet för tredje kvartalet landade på 1,248 miljoner kronor, en markant minskning från 4,371 miljoner kronor samma period föregående år. Enligt SSAB:s kvartalsrapport har denna nedgång främst drivits av lägre efterfrågan och planerade underhållsstopp.
En närmare granskning av lönsamheten visar på stora skillnader mellan SSAB:s olika affärsområden:
Utdelningspolitiken har trots utmanande marknadsförhållanden varit stabil. För verksamhetsåret 2023 delade SSAB ut 5,00 kronor per aktie, vilket motsvarar en direktavkastning på 10,12% baserat på dagens aktiekurs. Detta ligger över den genomsnittliga direktavkastningen på 8,30% för de senaste fem åren.
Den nuvarande P/E-värderingen speglar marknadens oro kring bolagets framtidsutsikter. Analytiker uttrycker särskild oro kring den planerade investeringen i Luleå och dess påverkan på bolagets finansiella ställning. P/E-talet ligger nu på omkring:
Denna låga värdering indikerar att marknaden kräver en betydande riskpremie, särskilt med tanke på de omfattande investeringarna som väntar och osäkerheten kring den globala stålmarknadens utveckling.
Marknadens experter visar tydligt skilda uppfattningar om SSAB:s strategiska vägval och framtidsutsikter. DNB Markets nyliga beslut att sänka rekommendationen från 'köp' till 'behåll' och reducera riktkursen från 85 till 55 kronor speglar en ökad försiktighet kring bolagets kortsiktiga utveckling.
Danske Banks analytiker Viktor Trollsten har uttryckt särskild oro kring den ekonomiska hållbarheten i SSAB:s investeringsplaner. Enligt Trollstens analys riskerar SSAB:s nettoresultat att försämras under de kommande två åren, främst drivet av de omfattande kapitalåtagandena.
De främsta orosmomenten bland analytikerna omfattar:
Trots den utbredda skepsisen finns det experter som ser långsiktiga möjligheter. SSAB:s ledning framhåller att investeringen i Luleå förväntas generera en årlig EBITDA-förbättring på över 5 miljarder kronor vid nuvarande råvarupriser, samtidigt som den stärker bolagets konkurrenskraft inom fossilfri stålproduktion.
DNB Markets egen bedömning är att transformationsinvesteringarna är sunda och kommer vara värdeskapande på lång sikt, trots att de ser begränsad uppsida i aktien på kort sikt. Den låga P/E-värderingen på 6-9 gånger för 2024-2025 indikerar att marknaden redan har prisat in betydande risker kring investeringsprogrammet.
